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　　6月23日上海白银现货价格报价8707.00元/千克，相较于期货主力价格（8770.00元/千克）贴水63.00元/千克。

　　【盘面回顾】本周贵金属市场价格表现整体偏弱，其中黄金走势弱于白银，尽管动荡的中东地缘政局略微提升避险情绪，但走高的油价以及美联储FOMC会议继续释放偏鹰降息信号，推升美指走强，并抑制贵金属价格。周四凌晨召开的美联储6月FOMC会议，连续第四次维持为4.25%-4.5%基准利率不变，点阵图利率中值仍预计美联储年内将降息2次，但上调26年和27年利率中值，且7/19官员认为25年维持利率不变；鲍威尔讲话则仍然维持了继续等待观望的态度，主要基于对通胀前景的不确定性，而经济上尚无无迫切降息需求。周末期间中东地缘政局加速升级，美国对伊朗三大发动攻击；伊朗议会则批准关闭霍尔木兹海峡，但最高安全机构需要最终决定这一措施。其他方面，周二晚间公布的美零售销售月率-0.9%，低于预期-0.7%，且前值下修。周二召开的日央行利率决议维持年内第三次按兵不动。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增9.75吨至950.24吨；iShares白银ETF持仓周增74.92吨至14750.28吨。短线日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周减424张至187481张，其中多头减少987张，空头减少563张；白银非商业净多增加5880张至66650张，其中多头增加3211张，空头减少2669张。库存方面，COMEX黄金库存周度减少6.72吨至1168.67吨，COMEX白银库存周减85吨至15410.76吨；SHFE黄金库存周减9千克至18.168吨，SHFE白银库存周增20.178吨至1230.23吨；上海金交所白银库存（截至6月13日当周）周增59.55吨至1378.9吨。

　　【本周关注】本周数据方面主要关注周五晚美PCE数据。事件方面，聚焦于中东地缘局势变化与周二晚间美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告证词。周一22:00，美联储理事鲍曼就货币政策和银行业发表讲线年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加《密尔沃基商业杂志》2025年年中展望会议的主持问答环节；02:30，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加《密尔沃基商业杂志》2025年年中展望会议的主持问答环节；21:15，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克就货币政策发表讲线，美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告证词。周三00:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲线，美联储主席鲍威尔在参议院委员会就半年度货币政策报告作证词陈述。周五02:30，欧洲央行行长拉加德发表讲线，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在第24届国际清算银行年会主持会议 。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线则波动和复杂性可能加剧，特别在周末中东地缘政局动乱下。伦敦金强支撑3300，伦敦银支撑35.5，强支撑34.5-35区域。操作上仍维持回调做多思路。

　　【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周中在7.8万元每吨附近震荡，上海有色现货升水120元每吨，沪铜back结构依然明显。沪铜库存小幅下降至10万吨；LME库存降低1.5万吨至10.8万吨；COMEX库存上升7863吨至19.9万吨。进阶数据方面，铜现货进口亏损扩大；铜矿现货TC继续极端表现，为-43.8美元每吨；铜铝比大幅回升至3.81；精废价差继续偏低表现，在919元每吨。

　　【产业表现】世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据报告显示，2025年4月, 全球精炼铜产量为251.75万吨，消费量为232.38万吨,供应过剩19.36万吨。1-4月，全球精炼铜产量为976.97万吨,消费量为919.23万吨，供应过剩57.74万吨。 4月,全球铜精矿产量为157.56万吨。1-4月，全球铜精矿产量为608.45万吨。

　　【核心逻辑】铜价在周中小幅冲高后回落，符合预期。美联储公布6月利率决议，以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。美联储仍然高度关注通胀风险，继3月后再次上调预测。对于美联储而言，下一步降息的阻碍源于经济数据走向缺乏一致性。宏观的稳定决定了铜价难有太动。展望未来一周，7.8万元每吨仍然是非常重要的参考价格，多空双方都将围绕改价格展开争夺。首先，在宏观和基本面均无太大变化的情况下，震荡很有可能是短期的主旋律。其次，震荡时间越长，改变其价格中枢需要的外力越大，目前尚未发现此外力。然后，7.8万元每吨是6月均价。因此，短期来看，铜价或仍围绕7.8万元每吨震荡。考虑到需求逐渐走弱的可能性，上方压力较大，下方支撑相对较弱。